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伊泰B再融资 为并购做准备

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  “目前被整合的煤矿要价很高,他们都是依据保有储量来计算,按照每吨储量40元到100元左右的价格来计算,这样,一座煤矿的收购价格,动辄十多亿或者几十亿。”当地政府工作人员黄先生告诉本报记者,“所以整合中很多的谈判处于僵持状态。”

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  尽管伊泰B(900948)2011年的分红方案一直悬而未决,但投资者仍充满期待。

  2010年,伊泰B股凭借每10股派现15元(含税)的高派现方案,成为当时的“现金分红王”,公司一次性派现金额达21.96亿元。这个数字占2010年利润派现的另75家公司总额(44.28亿元)50%。

  为此,伊泰企业在鄂尔多斯家喻户晓,官方对它也是赞誉有加。

  “它们(伊泰)并不缺钱”。2011年12月21日,鄂尔多斯东胜区煤炭局办公室主任刘知远告诉中国经济时报记者,“至于为什么还要上市融资,那就不清楚了。”

  本报记者在调查中发现,伊泰B一边在最大方地分红时,一边又在苦苦融资。其中,诸多地方充满悬疑,一个最大的问题是,伊泰B股上市融资的动机是在为纯B股的融资出路做探索还是为了收购集团煤炭业务而获得更多的政府资源?

  2009年,伊泰B股10股送10元的分红就曾给投资者带来了“惊喜”,但本报记者查阅资料发现,真正最从中受益的要数公司的大股东伊泰集团,因其持有4亿股伊泰B股的股票,占公司总股数的54.64%,因此,在分红中其一次获红利4亿元。

  事实上,自1997年上市以来,伊泰B股就持续性的或分红或配股。不同的是,前期的分红数较低。

  据资料,伊泰B股绝对大股东是伊泰集团,占股权比例的59.92%(2010年增持).2005年12月2日成立的伊泰投资是由伊泰集团31名股东共同出资设立具有独立法人资格的有限责任公司。而所谓的全体员工持股实质是31名股东代表伊泰集团全体员工持股。伊泰投资占伊泰集团股权的98.96%。此外,其还持有伊泰置业公司10%的股权。

  资料显示,伊泰投资的股权结构为:法人代表张双旺出资9750万元、占比15%,郝建忠、张建国等30人受职工委托出资55250万元、占比85%。

  按此推算,在伊泰投资2009年的4亿元获利中,张双旺、郝建忠等股东将分别分得红利0.594亿元与3.366亿元。

  另据年报,伊泰B股包括董事长在内有部分高管除在上市公司领薪外,还有高管在伊泰集团同时兼职并领薪的情况。

  “效益一年比一年好,我们的工资却没有一点增长,并且公司的绩效奖励也很不合理。”伊泰集团一李姓员工对本报记者表示,“每年老员工一下分红那么多,公司的利润和我们没持B股的人一点关系都没有,这样就很难激发新人和基层员工的工作热情。”

  再融资为并购做准备

  2010年4月26日,伊泰B公告称,拟在香港主板市场发行H股,购买母公司煤炭煤矿资产,实现煤炭资产的整体上市。

  作为纯B股公司的再融资,此举标志着我国B股市场制度改革迈出了破冰一步。然而,时至今日,这条上市路似乎依旧遥遥无期。

  “要想在香港发行H股也不是容易的事情,联交所要审查公司各个方面的数据,尤其是近三年的净资产收益要达到其规定的要求。”当地一业内人士对本报记者表示,“至于它们(伊泰公司)为何迟迟没能上市,一方面应该是公司内部问题,一方面是现在整个股价上不来。”

  同时,外界对于伊泰B股是为了融资而上市还是为了收购集团煤炭业务上市存在疑问。对此,本报记者曾两次前往公司,欲得到相关回复,但均被告知“菅部长(公司董秘)出差了,等回来再联系。”

  在上海社会科学院部门经济研究所刘亮看来,B股市场目前没有融资功能,管理层也明确表示,纯B股公司不进行股改。所以B股公司的出路问题不仅一直困扰着企业,也为业界所关注。

  2011年7月,13家纯B股公司自行召集联席会议,讨论有关纯B股公司的改革方案,在形成具体文件后,13家公司联名签字送交中国证监会。

  据悉,在此次会议的共识是或采用增发A股再回购B股;或发行H股,再将B股换为H股的方式。

  伊泰B股公司选择了后者,尽管对于伊泰B的上市目前还没有下文。

  “如果允许符合条件的纯B股增发H股,一方面可以恢复部分公司的融资问题,另一方面在体现公平原则的基础上可以按照市场标准回购B股。”江南证券高级研究员赵侠说,“伊泰B此前就已尝试回购B股,现在伊泰B发行H股是否成为解决国内B股市场历史遗留问题的一种模式还有待进一步观察。”

  上海交大金融管理学院院长杨朝军认为,中国资本市场没有完全开放,是B股问题至今未解决的症结所在。

  再受益煤炭整合

  伊泰B股融资一个显而易见的目的是为了收购集团煤炭业务,且获得了政府支持。

  根据2011年3月15日《内蒙古自治区煤炭企业兼并重组工作方案》(内政发?眼2011?演32号文),2013年底,全区生产规模在120万吨以下的煤炭生产企业全部退出市场。鄂尔多斯市的煤炭企业控制在40家以内,实际上鄂尔多斯现有煤矿近300家。

  而鄂尔多斯市政府给的整合时间是到2012年6月30日。

  2011年3月28日,鄂尔多斯市煤炭局发布《关于煤炭企业兼并重组确立亿吨级兼并主体的通知》,明确伊泰集团为亿吨级的煤炭企业兼并主体。对于主体企业,确立了不低于5座的整合目标。

  “目前被整合的煤矿要价很高,他们都是依据保有储量来计算,按照每吨储量40元到100元左右的价格来计算,这样,一座煤矿的收购价格,动辄十多亿或者几十亿。”当地政府工作人员黄先生告诉本报记者,“所以整合中很多的谈判处于僵持状态。”

  在黄先生看来,伊泰集团作为此次的兼并整合主力军,不会受影响。“因为在其历史中有很多类似的收购情况都是政府介入搞定的。”

  据悉,兼并重组方案提出优先安排兼并主体铁路运力;拓宽企业投融资渠道优先支持具备条件的兼并主体,通过上市、发行债券、股权转让等融资方式筹集发展资金等政策措施。

  “伊泰的政府资源是其他企业不可比拟的,所以,在每次的整合中它都是最大受益者。”黄先生说。

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